Warum man jetzt wieder Small Caps in Betracht ziehen sollte
- 20 März 2025 (5 Minuten Lesezeit)
Im Überblick
Aus Sicht von AXA IM könnten Small Caps mit ihren günstigen Bewertungen vor dem Hintergrund fallender Zinsen jetzt eine interessante Anlageoption sein. Wir sind der Meinung, dass man neu über diese Assetklasse nachdenken sollte. Attraktiv bewertete Aktien kleinerer Unternehmen könnten Large-Cap-lastige Portfolios diversifizieren. Ein quantitativer Investmentansatz wie der des Teams von AXA IM Equity QI ist besonders gut aufgestellt, um in diesem Segment Mehrertrag zu erzielen.
Attraktive Bewertungen
Bislang wurden Small Caps mit einem Aufschlag gegenüber Large Caps gehandelt oder waren ähnlich bewertet. Das hat sich geändert. In den letzten Jahren waren Mega Caps massgeblich für die Aktienmarktperformance, vor allem grosse Technologieunternehmen, bekannt als Magnificent 7. Viele von ihnen profitierten von der zunehmenden Verbreitung von KI. Small Caps sind unterdessen in den Hintergrund gerückt, aber das hat auch einen Vorteil: Sie sind jetzt sehr attraktiv bewertet und haben deshalb Potenzial, vor allem im Vergleich zu ihren höher kapitalisierten Pendants.
Die Abbildung zeigt, dass die erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnisse (KGV) internationaler Small Caps jetzt niedriger sind als die internationaler Large Caps. Der Bewertungsunterschied ist seit 2020 gestiegen. Auch im Vergangenheitsvergleich sind Small Caps zurzeit günstig. Ihre Bewertungen liegen unter dem langfristigen Durchschnitt. Internationale Large Caps sind dagegen höher bewertet als im langfristigen Durchschnitt. Selbst bereinigt um das Gewinnwachstum sind die Aktien kleinerer Unternehmen attraktiver als die Papiere grosser Konzerne und günstiger bewertet als im langfristigen Durchschnitt, gemessen am Kurs-Gewinn-Wachstums-Verhältnis (PEG).
Zahlreiche Chancen mit starker Streuung der Ertragsaussichten
Insgesamt sind Small Caps zwar günstig bewertet, aber sie bieten auch ein sehr grosses und vielfältiges Anlageuniversum. Deshalb überrascht es nicht, dass es hier zahlreiche interessante Chancen gibt. In puncto Gewinne ist interessant, dass die Unterschiede zwischen „guten“ und „schlechten“ Unternehmen bei Small Caps grösser sind als bei Large Caps. Für kompetente Aktienexperten bedeutet das mehr Alphachancen.
Weil mit Anlagen in qualitätsschwachen Unternehmen recht hohe Verluste möglich sind, dürfte ein diversifizierter Investmentansatz von einem Team, das kontinuierlich grosse Teile des Investmentuniversums analysieren kann, besser geeignet sein, um dauerhaft stabile Erträge zu erzielen.
Quantitativer Ansatz für Small Caps
Durch die Grösse und Vielfalt des Marktes entstehen Chancen für kompetente aktive Einzelwertexperten, die zahlreiche Small Caps analysieren und zwischen Gewinnern und Verlierern unterscheiden können.
Weil aber der Small-Cap-Markt so gross ist, wäre eine enorme Zahl von Einzelwertexperten nötig, um alle infrage kommenden Aktien zu analysieren und ständig im Auge zu behalten. Der Markt ist schon immer dadurch gekennzeichnet, dass es nur wenige Informationen gibt. Wie die folgende Abbildung zeigt, wird er auch nur von wenigen Broker-Analysten beobachtet.
| Small-Cap | Typische Benchmark | EQI-Anlageuniversum |
| Nordamerika | 2,000 | 2,600 |
| Europa | 1,000 | 1,800 |
| Japan | 850 | 1,500 |
| Industrieländer Asian (ohne Japan) | 350 | 600 |
| Industrieländer | 4,200 | 6,500 |
| Emerging Market | 2,000 | 4,000 |
| Alle Länder | 6,200 | 10,500 |
Quelle: AXA IM, durchschnittliche Analystenabdeckung (auf der Brokerseite) von Benchmark-Aktien, Stand Januar 2025, Aktienuniversum Stand Oktober 2024.
Deshalb ist ein systematischer Investmentansatz wie der von AXA IM Equity QI besonders aussichtsreich. Unser Team nutzt umfangreiche Datensätze (mit finanziellen und nicht finanziellen Informationen) sowie hoch entwickelte Analysemethoden wie maschinelle Lerntechniken, um auf Grundlage stabiler Investmentstandards 10.500 Small-Cap-Unternehmen weltweit zu beurteilen.
Damit entwickelt das Equity-QI-Team detaillierte Einschätzungen der Unternehmensqualität, der Gewinnstruktur und der Bewertung jeder infrage kommenden Firma innerhalb des Small-Cap-Universums, um an diesem enorm grossen und zugleich wenig beobachteten Markt Fehlbewertungen und Chancen zu erkennen.
Small-Cap-Anlagen nach einem Mehrfaktorenansatz
Zusammenfassend sprechen also mindestens drei Gründe dafür, jetzt wieder Small Caps in Betracht zu ziehen:
- Attraktive Bewertungen gegenüber Large Caps und im langfristigen Vergleich
- Starke Streuung der Erträge, sodass gerade kompetente aktive Manager zahlreiche Chancen nutzen können
- Ein sehr grosser und zugleich wenig beobachteter Markt
Aber weil Small Caps stark auf Veränderungen des gesamtwirtschaftlichen Umfelds regieren, ist aktives Management nach wie vor ein Muss. Bei AXA IM verfolgen wir einen Mehrfaktorenansatz mit den Schwerpunkten Value (Bewertung), Momentum (Dynamik) und Quality (Qualität), um ein diversifiziertes Portfolio zusammenzustellen, das von maschinellen Lern- und Modellierungstechniken profitiert, die detaillierte Unternehmensanalysen ermöglichen. Bei der Portfoliokonstruktion werden auch ESG-Eigenschaften berücksichtigt.
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